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| 浅析BOT在大型基础设施项目中的应用 |
| 作者:刘龙海 |
来源:本站原创 |
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发布时间:2009-1-8 13:15:42 |
内容摘要：本文通过对BOT投资方式的介绍，论述了该方式本身的资本结构以及规避风险效应、资本技术和管理转移效应，并进而论述了BOT投资方式在大型基础设施项目的运用，以期能在项目规避风险、融资等方面寻求一种有效的方法。
关键词：BOT投资方式 基础设施项目融资 规避风险
大型基础设施项目投资巨大，属资金密集型项目，单靠国家财政有限拨款或银行融资是无法满足建设资金需求的。基础设施项目建设期较长，资金回收慢，受社会经济发展水平、地质气象等复杂因素影响较大的特点决定了基础设施项目客观风险存在的广泛性和复杂性。
如何在基础设施项目中有效筹集资金、有效规避存在的风险，尤其是一些不确定因素，如利率变化等，已成为实施基础设施项目面对的一个非常重要的问题。就目前来看，有一些比较有效的方法，比如金融衍生工具（如期权、掉期等）。但由于我国货币并不是国际硬通货，加之金融市场不是很完善，因而没有现成的衍生工具可以利用。在这种情况下，只能采用一些经营管理手段来降低风险。例如，预测利率的变化，调整资产或负债的货币结构，但这种方法在实施时比较困难。作为一种项目投资方式，BOT投资一方面能够有效的筹集资金，尤其能够有效增加国际资本的流入，弥补和缓解基础设施项目建设资金的严重不足；另一方面，能够有效的规避存在的风险；同时还能在技术、管理等方面产生诸多积极效应。
BOT投资方式及其特点
BOT (Build Operate Transfer)意为建设—经营—转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款、回收投资并赚取利润，特许权期限届满时，该基础设施要全部无偿移交给政府。BOT投资方式能极大的调动巨型私营企业（包括外国企业）的积极性和潜力，大大加快政府的基础建设。这是一种特殊的投资方式，其模式是1984年由土耳其总理奥扎尔首创的。BOT投资方式具有以下特点：
私营企业基于契约许可取得，并通常由政府部门承担的建设和经营特定基础设施的专营权。所谓基础设施通常包括港口、机场、铁路、公路、桥梁、隧道和电力等社会公用设施。由于社会基础设施直接关系到国家的经济发展和人民的生活，这些公用设施理应由国家所有和经营。然而，20世纪80年代以后各国经济的迅速发展导致对基础设施的急迫需求。当政府不能提供足够的建设资金，也不愿再增添国家债务负担时就采取BOT方式，促使公共部门与私营企业合作，作为原由政府筹资建设的一种替代方式。这一特点是BOT投资方式与一般合资、合营方式的明显区别，后者无一定期限的自主专营权。
在特许期限内，该私营企业负责融资建设和经营管理该基础设施项目，以及偿还贷款、回收投资和取得利润。根据BOT投资方式取得特许权的私营企业对特定项目有独立的建设权和经营权，他们一般自己负责项目设计，通过股权投资和项目融资建设该项目。项目竣工后，在规定的期限内进行经营，以项目经营期内取得的收益来偿还贷款、回收投资并赚取利润。
特许权期限届满时，项目公司须无偿将该基础设施移交给政府。这是BOT投资方式与合营等方式又一不同之处，因为后者在期满后须通过清算进行分配。
BOT投资方式在大型基础设施项目中的积极效应
有效规避风险
采用一些经营管理手段来降低大型基础设施项目建设的风险是规避风险的重要途径。例如，预测利率的变化，调整资产或负债的货币结构，但这种方法在实施时比较困难。除此之外，比较有效的方法就是通过协议来转移利率风险。作为一种项目投资方式，BOT投资方式就充分利用了这一方法。
本文通过分析利率变化和自有资本内部收益率的关系，来论证BOT投资方式在规避风险方面的重要作用。
在建设项目财务评价中，投资者首先要根据建设项目的全部投资内部收益率的大小来判断项目在经济上的可行性。但对于投资者来说，由于全部投资的内部收益率并未考虑到资本结构因素变化的影响，而通常较大的建设项目往往又需要巨额资金，单靠企业自有资金难于满足全部资金需求，因此或多或少需要有一定比例的银行贷款，这就需要投资者必须从项目的角度出发，来评价项目自有资金的盈利能力及其承担的风险程度并进而评估项目的可行性。因此，分析自有资金内部收益率与银行贷款比例及贷款利[1] [2] 下一页
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